文 | 杨万里

消费电子巨头立讯精密有新动态了。

【资料图】

4月27日，立讯精密发布三份业绩公告：2022年，公司实现归属净利润91.63亿元，同比增长29.60%；2023年一季度，公司实现归属净利润20.18亿元，同比增长11.90%；2023年半年度业绩预告显示，公司预计上半年盈利41.62亿元-45.41亿元，同比增长10%-20%。

相比同行公司，立讯精密能取得业绩正增长实属不易。

业绩消息发布后，4月28日，立讯精密出现了反弹行情。开盘冲高涨超6%，尾盘涨幅收窄至3.78%。截至发文，股价为26.1元，总市值为1861亿元。与昔日股价高点相比，该公司已经腰斩，且总市值蒸发超1800亿元。

增长的业绩背后，立讯精密存在毛利率持续下降现象，且创下2014年以来新低。这是苹果产业链的特征之一，由于苹果公司处于“强势”位置，产业链企业面对苹果时议价权偏弱。

此外，立讯精密正处于转型阶段，但新拓展的汽车相关业务占营收比重偏低。

毛利率创九年新低

苹果概念股是A股热门板块，这些上市公司通过与苹果公司合作，实现业绩增长。立讯精密作为果链板块重要一员，享受到了一波业绩红利。

2011年，立讯精密收购昆山联滔电子有限公司60%股权后，切入了苹果产业链。

此后，立讯精密与苹果公司关系越来越紧密。2017年，立讯精密取得Air Pods pro100%代工份额，同年苹果CEO库克拜访立讯精密，还进行了公开赞扬；2020年立讯精密通过收购纬创和资通两大代工厂成为代工iPhone的厂商。

目前，苹果已经成为立讯精密最重要的大客户。从收入占比看，从2017年至2022年，来自苹果公司的销售收入占总收入比重分别为36.58%、44.85%、55.43%、69.02%、74.09%、73.28%，六个报告期合计提升了36.7个百分点。

从业绩表现看，2011年至2022年，立讯精密的营收规模从25.56亿元增长至2140亿元，增幅达83.72倍；归属净利润规模从2.572亿元增长至91.63亿元，增幅达35.62倍。苹果公司的贡献不小。

抱苹果公司大腿是一把“双刃剑”。在实现业绩增长时，公司的盈利能力却在减弱。

一组数据显示，2014年至2022年，立讯精密毛利率分别为23.29%、22.88%、21.50%、20%、21.05%、19.91%、18.09%、12.28%、12.19%，近九年毛利率整体处于下滑状态，且2022年度的毛利率创下新低。

与立讯精密相似的是，从2014年至2022年，苹果产业链另一公司歌尔股份的毛利率从27.43%下降至11.12%。这反映出果链公司面对苹果话语权较低。

苹果公司占营收比重越高的消费电子企业，也会存在被动性。苹果公司在产业链中一直牢牢把握主导权，它通过培养、扶持新供应商来削弱原供应商的议价权。

当苹果公司“变心”的时候，相关供应商将受到巨大冲击。因此，背靠苹果这颗大树，不一定能高枕无忧。

转型效果不明显

立讯精密的管理层已经意识到了消费电子行业有转型的必要性。近年来，该公司正在大力发展新能源汽车业务，这也被外界视为其“第二成长曲线”。

2022年年报显示，立讯精密已经形成（高/低压线束、特种线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、AR HUD、DMS 等汽车业务相关产品。

为了打通这块业务，立讯精密动作频频。

2022年2月份，立讯精密与奇瑞新能源拟共同组建合资公司，开拓了整车ODM(原始设计制造商)业务。同月，立讯精密宣布定增募资不超过135亿元，其中投入15亿元建设新能源汽车高压连接系统产品生产线、投入5 亿元用于智能汽车连接系统产品生产线建设。

从发展趋势看，立讯精密此举是前瞻的，新能源汽车行业发展潜力大，能带来业务增量。业内预测，2025年中国新能源汽车销量有望达到1700万辆，到2030年市场占有率会突破90%，约3200万辆左右。

不过，立讯精密的转型效果不明显，目前汽车相关业务占比偏低，消费电子业务仍是公司业绩支柱。

2022年，汽车互联产品及精密组件业务占立讯精密营收比重为2.87%，2021年同期为2.69%。与之相反，消费性电子业务占立讯精密营收比重为83.95%，2021年同期占比为87.46%。

最后看股价，立讯精密经历了一轮深度调整，昔日牛股变成了熊股。

K线显示，2010年至2020年，立讯精密股价合计涨超89倍。2021年至2023年，该公司年线走出三连阴，累计下跌约53.31%，总市值蒸发超1800亿元。

随着立讯精密股价腰斩，你们认为它跌出投资价值了吗？